Рынок евровалют

Рынок евровалют

Содержание

“” Содержание
“” Введение
“” . Особенности рынка евровалют и еврозаймов
“” .1. Краткая история еврорынков
“” Источники возникновения еврорынков
“” .2. Краткосрочный денежный еврорынок
· рынок евровалют
“” Понятие рынка евровалют
“” Рынок евровалют в 60
·70-х гг.
“” Нефтяной кризис 1973 г. и развитие еврорынков
“” Рециклирование нефтедолларов
“” .3. Еврорынок капиталов (еврооблигаций)
“” Понятие еврорынка капиталов
“” Этапы формирования еврорынка капиталов
“” Еврорынок капиталов конца 60-х гг.
“” Последующее развитие рынка еврооблигаций
“” . Россия на еврорынке
“” .1. Облигации внутреннего валютного займа Министерства финансов РФ 1993 г.
“” Особенности облигаций ВВЗ
“” Обращение облигаций
“” .2. Облигации внешних займов
“” Облигации внешнего валютного займа ВЭБ СССР
“” Облигации с плавающей ставкой ЦБ РФ
“” Заключение
“” Литература

Введение
Интернационализация хозяйственной жизни влечет за собой и необходимость интернационализации денежных рынков и рынков капиталов, обслуживающих платежи и инвестиции.
Интернационализация рынков принимает форму унификации техники осуществляемых на них операций, ослабления требований со стороны регулирующих органов, как преднамеренного, так и под давлением участников рынка. Масштабность рынка снижает возможность активного регулирования со стороны отдельных участников, в том числе и государства. Международный характер его сужает круг инструментов регулирования, оставляя в числе возможных преимущественно монетаристские приемы. Высокая степень подвижности рынка также смещает предпочтения в сторону монетаристских методов, применение которых не требует принятия долгосрочных политических решений.
Важная составляющая интернационализации хозяйства
· расширение роли международных монополий, увеличение их доли в производстве и обращении товаров и оказании услуг. Международный характер таких компаний способствовал формированию специфических рынков денег и капиталов, удовлетворяющих их специфические по объемам, валютной и территориальной структуре и срокам потребности.
Целью данной работы является рассмотреть рынок евровалют, историю его возникновения, эволюцию и перспективы его дальнейшего развития. А также раскрыть роль России на еврорынке.

I. Особенности рынка евровалют и еврозаймов

1.1. Краткая история еврорынков
Еврорынки (валют и капиталов)
· специфическое образование, возникшее в конце 50-х гг., представляющее собой обращение валют и инструментов в них между агентами, для которых эти валюты не являются национальными, и отношения, возникающие в связи с этим между участниками подобного обращения.
После окончания Второй мировой войны доллар США занял ждущее положение в мировой валютной системе в качестве основного резервного (наряду с золотом) и платежного средства. Массовая эмиссия долларов в каналы международного валютного обращения, осуществлявшаяся США в 50-х гг., оттягивала наступление кризиса международной валютной ликвидности, но создавала, помимо прочих эффектов, предпосылки неконтролируемого обращения долларов, вышедших за пределы страны
· эмитента. Определенную роль в начале 60-х гг. сыграло и разделение мира на два лагеря, находящихся в состоянии «холодной войны», пользовавшихся во взаимных экономических отношениях долларом
· основным международным платежным и резервным средством, выпускавшимся одной из сторон конфликта, что толкало другую сторону на поощрение бесконтрольного обращения долларов за пределами США. У истоков еврорынков лежат четыре самостоятельных фактора, взаимодействие которых привело к возникновению этого специфического образования.
Источники возникновения еврорынков
1. Переход становления хозяйств стран Западной Европы в новую стадию, характеризующуюся возвратом к свободной конверсии национальных валют, увеличением золотовалютных резервов этих стран, ростом европейского экспорта в США и просто за доллары, что повлекло за собой относительный избыток долларов в западноевропейских странах. Военные ассигнования США в рамках НАТО также пополнили рынок долларов, обращавшихся за пределами США.
2. Окончание срока осуществления плана Маршалла, обеспечивавшего безвозвратные долларовые вливания в хозяйство стран Европы, что в определенной мере сформировало «долларопотребляющую» структуру экономики и потребовало привлечения долларовых инвестиций по завершении плана.
3. Политика снижения ставок в США в целях увеличения суммы внутренних инвестиций и повышения конкурентоспособности хозяйства США, утрачивавшейся в конце 50-х и в 60-х гг., что заставило инвесторов обратиться к иным формам размещения долларовых активов; политика ограничения экспорта капиталов из США, в результате чего американские корпорации стали привлекать для своих зарубежных дочерних компаний заемные средства в долларах за пределами США.
4. Противостояние СССР и США в условиях существования доллара как основной резервной валюты привело к тому, что значительная часть валютных резервов СССР в долларах США, вопреки банковской практике, размещалась не в американских банках.
Рассмотрим отдельно еврорынок валют и капиталов, или, иначе, рынок краткосрочный и долгосрочный. Несмотря на общность происхождения, единые источники формирования, межнациональность, сходность интересов кредиторов и заемщиков, рынки эти сформировали разные инструменты и формы функционирования, что делает удобным их раздельное рассмотрение.

1.2. Краткосрочный денежный еврорынок
· рынок евровалют
Понятие рынка евровалют
Рынок евровалют
· обращение валют, оторвавшихся от контроля со стороны центральных банков стран-эмитентов, наиболее распространенный случай такого обращения
· заключение сделки, подпадающей под юрисдикцию страны, для которой валюта сделки является иностранной. Еще более ярко может характеризовать операции на еврорынке возможность того, что обе стороны сделки по законодательству страны (или стран), где она совершена, являются нерезидентами.
Примером может служить приобретения марок ФРГ за доллары США банком России у банка-корреспондента из Великобритании. По законам Великобритании и России марки и доллары являются иностранной валютой, поэтому сделка регулируется иными нормами, нежели сделка с рублями (для российского банка) или фунтами (для английской стороны). Например, согласно инструкции
· 7 ЦБ РФ сделки с инвалютой против рубля совершаются в пределах лимита открытой позиции, установленного ЦБ РФ для банка. Никаких же лимитов открытой позиции для сделок с маркой против доллара не предусмотрено, что и является косвенным свидетельством того, что в данной сделке их обращение вышло из-под контроля ЦБ РФ, Федеральной резервной системы (ФРС) и Бундесбанка.
Другой пример с теми же контрагентами: привлечение ссуды в долларах банком из России у корреспондента из Великобритании. В Великобритании действуют правила резервирования странового кредитного риска, в том числе и на Россию (т.е. Банк Англии предъявляет резервные требования к суммам активов, размещенным в России). Таким образом, депозит в долларах, хотя и подпадает под действие регулирующих норм, не оставаясь бесконтрольным, но это регулирование со стороны органов Великобритании, а не США. В данном случае привлечение долларов регулируется не законами США. а законами страны происхождения кредитора, и стран таких может быть немало. В результате на рынке складывается множество различных условий привлечения долларов, не контролируемых ФРС. что влечет за собой массированный переток краткосрочных капиталов между странами, являющийся одним из важных отличительных признаков функционирования еврорынков.
Другим важным источником «межнациональности» евровалют является то, что привлеченные на еврорынке ссуды преимущественно используются для кредитования международной торговли. Следовательно, паритет их покупательной способности устанавливается не соотношением внутренних цен, взвешенным по структуре экспорта, а соотношением мировых цен, взвешенных по структуре международного торгового оборота. Неотделимость «евровалюты» от «просто валюты» и единство формирующегося на рынке валютного курса приводит к обоюдному влиянию приведенных выше факторов, что усложняет механизм формирования курса евровалют.
Рассмотрим простейший пример формирования курса валюты на основе паритета покупательной способности. Предположим, что экспорт металла из ФРГ, осуществляющийся за доллары, прибылен ввиду того, что внутренняя цена, пересчитанная по текущему курсу, существенно ниже цены в долларах на мировом рынке. Тогда рост предложения долларов, вырученных от продажи металла, против марок должен стать фактором роста курса марки на внутреннем рынке ФРГ в той степени, которую занимает экспорт металла в общем объеме экспорта ФРГ. Но одновременно и марка, и доллар обращаются в качестве евровалют. Доллар служит основным платежным средством в мировом обороте нефти, а марка
· в торговле по многим позициям продукции химической промышленности. Рост импорта нефти в страны Юго-Восточной Азии, например, ведет к росту покупок долларов на еврорынке, в том числе и против марок, а значит, и к увеличению спроса на доллары против марок, оценить который трудно ввиду множественности источников долларов у импортеров и посредников. Но в первом приближении имеет место рост спроса на доллар против марки, а значит, и предпосылки роста доллара против марки. Взаимопереплетение национальных рынков доллар
· марка в США и ФРГ с еврорынком ведет к суммированию вышеперечисленных тенденций с труднопредсказуемыми последствиями.
Исторически первыми основными центрами операций, подобных вышеперечисленным, были страны Европы, что, возможно, и привело к возникновению терминов «еврорынок», «евровалюта». Основной евровалютой поначалу был «евродоллар», затем к нему присоединились «евромарки», «еврофунты», «еврофранки», «евроиены» и др. В определенной степени покупку рублей резидентом Украины у казахского банка можно было бы рассматривать как рынок «еврорублей», имей эта операция массовый масштаб.
Рынок евровалют в 60
·70-х гг.
Первоначально рынок евровалют сложился как рынок краткосрочных депозитов в иностранной для участников сделки валюте. Еще в начале 70-х гг. он не рассматривался как собственно валютный рынок с таким присущим ему атрибутом, как формирование валютного курса. В то время привлечение осуществлялось в той валюте, которая и нужна была заемщику, а конверсия, как правило, подпадала под юрисдикцию той страны, где одна из валют оказывалась национальной. Иными словами, в 60-х гг. становление конверсионных операций на еврорынке несколько отставало от операций привлечения и размещения валют.
Рынок евровалют, будучи международным рынком краткосрочных капиталов, в годы своего возникновения (60-е и начало 70-х гг.) отличался от имеющих международное значение национальных рынков капиталов, например нью-йоркского или лондонского, где сделки совершались в долларах и фунтах, использовавшихся в качестве резервных валют.
Отсутствие национального контроля и большая свобода перемещения капитала в евровалютах способствовали возникновению разницы между ставками на одинаковый срок на соответствующих национальных рынках и еврорынках. Кроме того, предложение на рынке евровалют формируется путем прямого суммирования предложения валют, вышедших за пределы национальных денежных рынков, без предварительного накопления на рынке одной страны.
Поясним указанное различие. На крупном национальном рынке предложение валюты формируется не только за счет внутринациональных источников. Например, в 50
·60-х гг. лондонский рынок в качестве одного из пассивов использовал остатки по счетам в фунтах Центральных банков стерлинговой зоны, хранивших свои резервы в Великобритании. Но указанные пассивы консолидировались в пределах Великобритании и под действием ее валютного законодательства и лишь затем размещались через лондонский рынок. В результате в значительной степени формировались средние, а не предельные издержки по привлечению ресурсов. Для еврорынка характерным было бы самостоятельное размещение фунтов Центральными банками стран стерлинговой зоны на приемлемых для них условиях, неподконтрольно английскому законодательству.
С предложением евровалют в 60-х гг. выступали в первую очередь крупнейшие коммерческие банки развитых стран. Нуждаясь в инструментах размещения резервов второго порядка (краткосрочных ликвидных активов) в иностранной валюте, доля которой в балансе возрастала, и желая освободить их от рисков, присущих национальным активам, банки стали размещать средства в краткосрочные зарубежные депозиты. В послевоенные годы недостаток валютных резервов в большинстве стран приводил к практике обязательной сдачи центральным валютным органам поступавшей иностранной валюты. С конца же 50-х гг., когда валютные ограничения в Западной Европе стали смягчаться, банки стали наращивать собственные резервы в иностранной валюте, размещая их часть в инструменты, не связанные с основной деятельностью.
Другим источником евровалют послужили центральные банки развитых стран и Банк международных расчетов (БМР) в Базеле. Для них рынки евровалют служили и служат инструментами взаимного кредитования, привлечения средств, способом регулирования валютных курсов и процентных ставок.
Предложение евровалют, особенно евродолларов, центральными банками промышленно развитых стран связано с развитием в середине 60-х гг. рынка встречных депозитов (процентных или, точнее, «беспроцентных» свопов), нашедших широкое применение в практике ФРС. На условиях встречных депозитов центральные банки взаимно предоставляли друг другу эквивалентные по сумме беспроцентные ссуды в национальных валютах на срок 3-6 месяцев. В периоды ухудшения платежного баланса США привлекали на таких условиях валюты европейских стран. В результате центральные банки стран Европы привлекали существенные суммы в долларах США, размещая их на рынке евровалют самостоятельно или ссужая их национальным коммерческим банкам (общая сумма таких сделок нарастающим итогом за ряд лет достигла 10 млрд долл., что дает представление о масштабах поступления долларов на еврорынок по этому каналу).
В 60-х и начале 70-х гг. центральные банки практически не предъявляли спрос на евровалюты в качестве заемщиков, хотя в 1970 г. правительство Италии привлекло кредитов в евровалютах на сумму свыше 1,5 млрд. долл. для покрытия сезонного ухудшения состояния платежного баланса.
Постепенное снятие ограничений на экспорт капитала из США в начале 70-х гг. и целенаправленные усилия валютных органов ряда стран по ограничению рынка евровалют, казалось, сведут на нет роль еврорынков в международных валютных отношениях.
Например, можно вспомнить решения собраний акционеров БМР в июне 1970 и 1971 гг., постановивших, что необходима координация усилий центральных банков-членов по сокращению активных операций на еврорынке, выработка единых норм резервирования операций в евровалютах и ограничение пассивных операций резидентов на еврорынках. Комиссия Европейских сообществ, в свою очередь, разработала план регулирования предельного уровня ставок по депозитам нерезидентов путем установления дополнительного налога и введения резервных требований по евровалютным пассивам резидентов. В США был реализован план по связыванию сумм евродолларов путем выпуска казначейских векселей, разрешенных к переуступке по истечении определенного срока хранения на руках первого владельца. Векселя на сумму 5 млрд. долл. по ставке 6,25% р.а. со сроком погашения от 1 до 5 лет были проданы Федеральному немецкому банку.
Нефтяной кризис 1973 г. и развитие еврорынков
Наступивший в 1973 г.