Инвестиционные фонды – история и принцип работы

Содержание

“” Введение

“” . История развития инвестиционных фондов
“” . Правовое положение инвестиционных фондов
“” . Классификация инвестиционных фондов

“” Заключение
“” Список литературы

Введение

Как известно, современная экономика характеризуется непрерывным созданием и перераспределением доходов между ее участниками. Ежедневно правительственные и неправительственные институты, компании (фирмы) и частные лица выполняют свои функции и образуют спрос и предложение финансовых средств. Наличие свободных денежных фондов предполагает их вложение в две основные формы инвестирования
· долговые ценные бумаги (например, облигации) или паи (доли) капитала компании (например, акции). Распределение средств осуществляется через финансовую систему
· совокупность посредников и рынков, обеспечивающих переход средств от кредиторов к кредитополучателям (заемщикам) в случаях привлечения заемного капитала, и от инвесторов к корпорациям, когда целью покупки являются акции.
Инвестиционные фонды представляют собой механизм, при помощи которого частные лица передают денежные средства или активы в руки профессиональных менеджеров для управления. Вложения тысяч инвесторов затем управляются как единый портфель, в котором у каждого инвестора есть доля, пропорциональная его инвестиции. Инвесторы, приобретающие доли участия в инвестиционном фонде, являются его владельцами (акционерами, пайщиками). Доход, который получает инвестиционный фонд, состоит из дивидендных выплат и из прироста стоимости ценной бумаги, входящей в состав активов фонда.
Общепризнанно, что ИФ представляют собой достаточно сложный инструмент, который на недоразвитом рынке просто не может быть востребован, поэтому их исследование в настоящий момент весьма актуально. Степень их развития, как правило, отражает общий уровень фондового рынка в стране. Если российский финансовый рынок будет развиваться, то наши инвестиционные фонды просто обречены на рост, причем экспоненциальными темпами.
Целью настоящей работы является рассмотрение инвестиционных фондов как действенных механизмов финансового рынка. Для достижения поставленной цели бфли сформулированы следующие задачи:
1. История развития инвестиционных фондов

Отрасль инвестиционных фондов (ИФ) пока что является сектором «несбывшихся надежд» для российского финансового рынка. Первые акционерные инвестиционные фонды (АИФ) появились на рынке в 1993 году для участия в ваучерной приватизации, а с конца 1996 года к ним стали присоединяться паевые инвестиционные фонды (ПИФ). Но к середине 2002 года общая сумма их активов составляет всего около 350 млн. долл. (11,1 млрд. руб. на 1 июля 2002 года без учета акционерных фондов). Это меньше 3 промилле от капитализации российского рынка акций, которая составляет порядка 120 млрд. долл. По сравнению с российским рынком, совокупные активы инвестиционных фондов США составили на конец 2001 года более 7,3 трлн. долл.; активы европейских фондов на ту же дату – 4,6 трлн. евро (4 трлн. долл.). Открытые инвестиционные фонды «остального мира» располагали еще 1,5 трлн. долл.
Оценивая зарубежный опыт, можно сказать, что статистика развития инвестиционных фондов в зарубежных странах разнообразна и многопланова, но из нее довольно трудно сделать выводы о каких бы то ни было закономерностях развития этого института. Не усматривается прямой связи между какими-либо макроэкономическими показателями национальной экономики (ВВП, капитализация фондового рынка, объем сбережений) и объемом активов инвестиционных фондов в ней.
Даже если не относиться всерьез к «успехам» Люксембурга, под юрисдикцией которого создают свои инвестиционные фонды многие германские, швейцарские и французские финансовые институты, можно отметить почти восьмикратный разброс между США и Германией по отношению активов ИФ к ВВП (46 и 6% соответственно). Вероятно, на степень развития данного института в той или иной стране больше влияет институциональная среда, привычки населения, степень развития альтернативных инструментов инвестирования. Кроме того, эти соотношения меняются со временем, причем общая современная тенденция
· к росту доли активов ИФ в ВВП. Так, по данным FEFSI, отношение активов ИФ к ВВП по Европе в целом составляло в 1995 году 23%, а к 2003 году оно выросло уже до 53%.
Сегодня отношение активов отечественных ИФ к ВВП составляет 0,11-0,13% (используя размер ВВП 2001 года, составивший 308 млрд. дол.). Если оценить нормальный для России уровень активов ИФ хотя бы в 3% от ВВП, это дает более 9 млрд. дол. Как видно, потенциал роста отрасли даже при таком скромном отношении к ВВП огромен. Пока же огромные усилия середины 90-х годов по созданию инфраструктуры ИФ, а также надежды на ИФ как способ усиления роли внешних акционеров в послеприватизационный период оказались неоправданными.
Американские фонды всегда занимали лидирующее положение в мире как по общему объему средств, так и по масштабам отдельных фондов. Если в конце 1992 года в американских открытых акционерных инвестиционных фондах (Mutual Funds) было менее 2 трлн. долл., то к концу 2001 года они достигли почти 7 трлн. долл., что составляет около 60% всех мировых активов открытых ИФ. При этом число таких фондов
· около 8300, со средним размером активов 840 млн. долл.
Изначально ИФ создавались как инструмент, позволяющий мелкому инвестору вкладывать средства в высокодоходные активы (прежде всего акции) при сравнительно ограниченном риске (что достигается за счет диверсификации портфеля и профессионализма управляющих). С ними соседствовали сравнительно немногочисленные фонды облигаций. Затем в США начиная с 70-х годов прошлого века (а в Европе несколько позже) наблюдается новый импульс развития отрасли за счет повышения интереса к фондам долговых бумаг: как облигаций (и государственных, и корпоративных), так и фондов денежного рынка. На конец 2001 года 49% активов американских открытых ИФ приходится на фонды акций, 33% – на фонды денежного рынка, 13% – на фонды облигаций, 5% – на сбалансированные фонды.
Закрытые инвестиционные фонды в США (как акционерные, так и трастовые) значительно уступают по своей популярности открытым фондам в силу меньшей ликвидности их акций (долей). Общий объем средств в закрытых АИФ на конец 2000 года составил 133,5 млрд. долл., в трастовых
· менее 1 млрд. долл. Еще 83 млрд. долл. на конец 2001 года было аккумулировано в так называемых ETF (Exchange Traded Funds) – индексных фондах, юридически сходных с закрытыми, но по степени ликвидности примыкающих к открытым. Этот инструмент набирает популярность просто на глазах: к маю 2002 года активы ETF возросли уже до 93 млрд. долл.
Европейский рынок ИФ развивался в 90-е годы динамичнее, чем американский. Если в начале десятилетия совокупные активы европейских ИФ составляли менее 500 млрд. евро, то к 1995 году они выросли до 1529 млрд. евро, а к 2000 году – до 4528 млрд. (то есть утраивались каждые пять лет). В конце 200года эти активы составили 4594 млрд. евро. При этом в Европе относительно выше доля закрытых фондов: 3611 млрд. евро (79%) пришлось на открытые фонды – UCITS в европейской терминологии, и 983 млрд. евро (21%) – на закрытые, прежде всего английские и германские (612 млрд. евро). Величина активов ИФ в расчете на душу населения выросла в среднем по Европе с 4 тыс. евро в 1995 году до 11,6 тыс. евро в 2000 году.
Общее количество открытых фондов в Европе в конце 2000 года составляло 24,6 тыс., в конце 2001 года – 27,4 тыс. Соответственно, средний размер европейского открытого фонда значительно меньше, чем в США: 133 млн. долл. в 2000 году, 123 млн. долл. в 2001 году. При этом фонды денежного рынка примерно в 2 раза крупнее, чем фонды акций и облигаций. Как и в США, в Европе сначала преобладали фонды акций, но в конце 80 – начале 90-х годов они столкнулись с серьезной конкуренцией со стороны фондов облигаций и MMF (фондов денежного рынка). К 1995 году в структуре активов европейских открытых фондов на фонды облигаций приходилось 36%, на MMF – 30%, тогда как на фонды акций
· только 25%.
Однако устойчивый рост фондового рынка во второй половине 90-х годов кардинально изменил положение. На конец 2000 года фонды акций располагали 45% активов всех европейских открытых фондов, у фондов облигаций было 24%, у фондов денежного рынка – 12%. Спад фондового рынка в 2001 году сократил эту долю до 40%, но не подорвал лидирующего положения фондов акций по отношению к остальным группам.
Впрочем, в Европе существует сильнейший страновый разброс в отношении доли фондов акций в общей структуре активов ИФ. Если в Соединенном Королевстве и Швеции в 2000 году эта доля составляла около 75%, в Норвегии, Бельгии и Германии превышала 60%, то в Италии и Испании – уже около 40%, во Франции – 35%, а в Польше, Венгрии и Португалии – менее 20%.
Конечно, российские результаты интереснее сравнивать не с американской или французской статистикой, а с результатами других стран с переходной экономикой. Вот статистика ИФ в трех восточноевропейских странах – Венгрии, Польше, Чехии:
Таблица 1
Чистые активы инвестиционных фондов стран Восточной Европы

Страна
Чистые активы на конец 2001 г., млн. евро
Чистые активы на конец 2000 г., млн. евро
Прирост за 2001 г., %
Доля в активах всех европейских фондов, %, 2001 г.

Европа: всего
4 594 282
4 528 873
1,4
100

В т.ч. UCITS
3 611 332
3 529 564
2,3
100

Венгрия: всего
2581
2129
21,2
0,05

В т.ч. UC1TS
2529
2070
22,2
0,07

Польша: всего
1666
1704
12,2
0,036

В т.ч. UCITS
1593
1660
14,0
0,044

Чехия: всего
2420
2508
13,5
0,05

В т.ч. UCITS
2050
2137
14,1
0,056

Источник: FEFSI.
При всей скромности этих активов в масштабах Европы данное сравнение отнюдь не в пользу России: даже абсолютные цифры отличаются в 5 – 7 раз в пользу наших соседей. А в расчете на душу населения разрыв будет уже на два порядка: в России – менее 3 дол. на человека, в Венгрии (население 10,2 млн. человек) – около 230 дол., в Польше (население 38,7 млн. человек) – около 40 дол., в Чехии (население 10,2 млн. человек) – около 210 долл.

2. Правовое положение инвестиционных фондов
Правовое положение инвестиционных фондов определяется Федеральным законом от 29 ноября 2001 г.
· 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (далее – Закон об инвестиционных фондах). Он регулирует отношения, связанные с привлечением денежных средств и иного имущества путем размещения акций или заключения договоров доверительного управления в целях их объединения и последующего инвестирования в объекты, определяемые в соответствии с Законом об инвестиционных фондах, а также связанные с управлением (доверительным управлением) имуществом инвестиционных фондов, учетом, хранением имущества инвестиционных фондов и контролем за распоряжением указанным имуществом.
Субъектом предпринимательской деятельности является акционерный инвестиционный фонд (в отличие от паевого инвестиционного фонда, являющегося объектом права). В соответствии со ст. 2 Закона об инвестиционных фондах «акционерный инвестиционный фонд
· открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные настоящим Федеральным законом, и фирменное наименование которого содержит слова «акционерный инвестиционный фонд» или «инвестиционный фонд»».
Для акционерных инвестиционных фондов предусмотрена исключительная компетенция, поскольку в соответствии с Законом они не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности.
Акционерный инвестиционный фонд осуществляет деятельность на основании лицензии. Положение о лицензировании деятельности инвестиционных фондов утверждено Постановлением Правительства РФ от 7 июня 2002 г.
· 394.
В соответствии с п. 3 указанного положения лицензионными требованиями и условиями при осуществлении деятельности инвестиционных фондов являются:
а) регистрация лицензиата в качестве открытого акционерного общества;
б) соответствие устава лицензиата требованиям законодательных и иных нормативных правовых актов Российской Федерации;
в) отсутствие в числе акционеров лицензиата специализированного депозитария, регистратора, оценщика и аудитора, заключивших соответствующие договоры с этим лицензиатом;
г) недопустимость осуществления иных видов предпринимательской деятельности;
д) наличие у лицензиата собственных средств в размере не ниже установленного федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;
е) отсутствие в числе лиц, осуществляющих функции единоличного исполнительного органа лицензиата, а также лиц, входящих в состав совета директоров (наблюдательного совета) и коллегиального исполнительного органа лицензиата:
работников специализированного депозитария, регистратора, оценщика и аудитора лицензиата, а также лиц, привлекаемых указанными организациями для выполнения работ по гражданско-правовым договорам;
аффилированных лиц специализированного депозитария, регистратора, оценщика и аудитора лицензиата;
лиц, которые осуществляли функции единоличного исполнительного органа управляющей компании, специализированного депозитария, профессионального участника рынка ценных бумаг, кредитной организации, страховой организации, негосударственного пенсионного фонда или входили в состав коллегиального исполнительного органа управляющей компании, специализированного депозитария, инвестиционного фонда, профессионального участника рынка ценных бумаг, кредитной организации, страховой организации, негосударственного пенсионного фонда в момент аннулирования у этих организаций лицензии на осуществление соответствующей деятельности за нарушение лицензионных требований, если со дня аннулирования прошло менее 3 лет;
лиц, на которых было наложено взыскание за административное правонарушение в области финансов и рынка ценных бумаг, если со дня наложения взыскания прошло менее года;
лиц, имеющих судимость за преступления в сфере экономической деятельности или за преступления против государственной власти, интересов государственной службы и службы в органах местного самоуправления;
ж) соблюдение требования, предусматривающего, что количество членов совета директоров (наблюдательного совета) и коллегиального исполнительного органа лицензиата, являющихся аффилированными лицами управляющей компании, а также работниками управляющей компании или ее аффилированных лиц, в том числе лицами, привлекаемыми ими для выполнения работ по гражданско-правовым договорам, не должно превышать одной четвертой состава соответственно совета директоров (наблюдательного совета) и коллегиального исполнительного органа лицензиата;
з) соблюдение лицензиатом требований законодательства Российской Федерации, регулирующего деятельность акционерных инвестиционных фондов, а также настоящего Положения. Инвестиционная декларация акционерного инвестиционного фонда должна содержать описание целей инвестиционной политики; перечень объектов инвестирования; описание рисков, связанных с инвестированием; требования к структуре активов.
Имущество акционерного инвестиционного фонда подразделяется на имущество, предназначенное для инвестирования (инвестиционные резервы), и имущество, предназначенное для обеспечения деятельности его органов управления и иных органов акционерного инвестиционного фонда. Инвестиционные резервы передаются в доверительное управление управляющей компании. В состав активов фонда могут входить денежные средства, государственные и муниципальные ценные бумаги, акции и облигации российских открытых акционерных обществ, акции и облигации иностранных субъектов и иные ценные бумаги.
Согласно Постановлению ФКЦБ от 31 июля 2002 г.