Структура и регулирование РЦБ

Содержание

Введение 3

Глава 1.Развитие и становление рынка ценных бумаг в России 6
1.1 Необходимость развития фондового рынка 6
1.2 Основные этапы развития рынка ценных бумаг в России 10
1.3 Цели регулирования, компоненты регулятивной инфраструктуры и модели регулирования рынка ценных бумаг 20

Глава 2. Регулирование рынка ценных бумаг России на современном этапе
2.1. Формы и задачи государственного регулирования 24
2.2. Саморегулирующие организации рынка ценных бумаг 33
2.3. Регулирование эмиссионных ценных бумаг 40
2.4. Регулирование неэмиссионных ценных бумаг 49

Глава 3 . Оценка структуры и перспективы развития ценных бумаг России
3.1 Первичный рынок ценных бумаг 55
3.2 Вторичный рынок ценных бумаг в России 59
3.3. Проблемы совершенствования рынка ценных бумаг в России 68

Заключение 81
Список литературы 84
Приложение

Введение

Рынок ценных бумаг занимает существенное место в экономическом механизме. Его все возрастающее влияние по мере становления рыночной экономики подчеркивает необходимость рассмотрения ряда фундаментальных вопросов.
За последнее десятилетие произошло существенное смещение акцентов в научных исследованиях. Если раньше в работах российских экономистов в основном изучался современный зарубежный фондовый рынок и российский дореволюционный, то сейчас внимание научной общественности обращено к становлению национального фондового рынка. Это стало возможным благодаря накоплению первичных статистических данных, широкому обсуждению проблем фондового хозяйства в профессиональной прессе, выходу ряда исследовательских работ и учебников для подготовки специалистов.
Нужно признать, что рынок ценных бумаг России все еще определяется переходными, по сути, процессами в нашей экономике, сам в настоящий момент является становящимся, “аморфным”, сильно подверженным конъюнктурным колебаниям. Поэтому сформулированные ранее экономистами направления исследования переходной экономики не потеряли своей актуальности: “Все эти процессы ставят перед экономической теорией ряд новых важных задач. Во-первых, они должны стать объектом ее пристального внимания; во-вторых, они должны быть интерпретированы ею в рамках и с помощью имеющегося в ее распоряжении научно-категориального аппарата; в-третьих, как предмет научного исследования они должны быть отображены в теории в виде системы субординированных категорий и закономерностей; в-четвертых, результаты этого анализа должны быть логично увязаны с общей системой категорий и законов экономической теории” [48, c.8].
Помимо собственно переходных факторов на становление российского фондового хозяйства влияют также глобальные тенденции на финансовом рынке, связанные с его либерализацией, ускоренным развитием информационных технологий, реформой социального обеспечения. В этих условиях нельзя просто скопировать структуру зарубежных фондовых рынков, так как копирование есть ориентация на устаревающие технологические решения.
К настоящему времени уже накоплен достаточный фактический материал для теоретической оценки происходящих инноваций. В центре внимания должны стоять даже не столько процессы в избранной отрасли экономики, а то, какое воздействие они оказывают на экономические отношения.
При переходе к рынку меняются не только отношения собственности, субъекты хозяйственной деятельности, но и характер финансовых связей между ними. Постепенно формируется финансовый рынок как важнейший структурный элемент рыночного механизма.
Важнейшей чертой переходной экономики является радикальное преобразование финансовой сферы.
При переходе к рынку меняются не только отношения собственности, субъекты хозяйственной деятельности, но и характер финансовых связей между ними. Постепенно формируется финансовый рынок как важнейший структурный элемент рыночного механизма.
Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что в настоящий момент происходит становление и одновременное развитие рынка ценных бумаг (РЦБ). В современной экономике роль рынка ценных бумаг трудно переоценить. Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы с помощью рынка ценных бумаг
· прямо или через финансовых посредников – получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым, получая большие возможности для выбора. Рынок ценных бумаг, обслуживая принципиальную для экономического роста связку
·сбережения-инвестиции
· и перелив финансовых ресурсов между секторами национальной экономики, становится одним из ключевых механизмов в рамках национальной модели экономического роста и повышения благосостояния. В то же время важнейшими предпосылками развития самого рынка ценных бумаг являются общеэкономический рост и позитивные сдвиги на микроуровне.
Целью настоящей дипломной работы является рассмотрение структуры фондового рынка, а также методов и принципов регулирования рынка ценных бумаг. Для реализации поставленной цели были сформулированы следующие задачи:
1. Показать экономическую роль фондового рынка: необходимость и основные этапы развития рынка ценных бумаг в нашей стране .
2. Дать анализ современной структуры, состояния и перспектив развития рынка ценных бумаг.
3. Дать понятие рынка ценных бумаг и его регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг .
4. Рассмотреть формы и задачи государственного регулирования и уделить внимание саморегулирующимся организациям на рынке ценных бумаг.
5. Провести анализ регулирования эмиссионных и неэмиссионных ценных бумаг.
Несомненно в рамках данной работы невозможно охватить все стороны рынка ценных бумаг, связанные с его структурой, регулированием, поскольку современный рынок
· постоянно меняющаяся структура, требующая изменения регулирующих факторов как в экономике, так и в законодательстве.

Глава 1. Развитие и становление рынка ценных бумаг в России

1.1 Необходимость развития фондового рынка

Процесс перехода от командно-административной системы к рыночной экономике представляет собой этап обновления всей экономики, всех экономических и социальных структур в стране.
Сама рыночная экономика может и должна базироваться на пяти рынках, составляющих основные звенья рыночной экономики. Она должна включать в себя:
рынок средств производства,
предметов потребления,
рабочей силы,
рынок капитала,
рынок недвижимости, включая землю.  [50, c.235]
Все эти рыночные элементы должны быть тесно связаны между собой и взаимодействовать, что позволит создать общенациональный рынок. Однако создание подлинного рынка возможно при одном главном условии
· существовании альтернативных видав собственности, которая включала бы в себя государственную собственность, коллективную акционерную, коллективную кооперативную и частную.
В свою очередь для формирования рынка капитала и его элемента
· рынка ценных бумаг необходимы также соответствующие условия.
Рынок ценных бумаг это – основная часть рынка любой страны. Основой рынка ценных бумаг является товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторым, производным по отношению к ним. В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.
Классификация видов рынков ценных бумаг имеет много сходства с классификациями самих видов ценных бумаг. Так различают:

· Международные и национальные рынки ценных бумаг

· Национальные и региональные (территориальные рынки)

· Рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.)

· Рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг

· Рынки первичных и производных ценных бумаг
Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практической значимостью.
В современной экономике роль рынка ценных бумаг трудно переоценить. Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы с помощью рынка ценных бумаг – прямо или через финансовых посредников – получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым, получая большие возможности для выбора. Рынок ценных бумаг, обслуживая принципиальную для экономического роста связку “сбережения-инвестиции” и перелив финансовых ресурсов между секторами национальной экономики, становится одним из ключевых механизмов в рамках национальной модели экономического роста и повышения благосостояния. В то же время важнейшими предпосылками развития самого рынка ценных бумаг являются общеэкономический рост и позитивные сдвиги на микро уровне.
Вместе с тем не существует универсальной модели, обеспечивающей успешное функционирование рынка ценных бумаг. На практике невозможно и нежелательно копировать рынок ценных бумаг только потому, что он нормально функционирует в других странах.
История фондового рынка новой России насчитывает более семи лет. За этот период нам удалось пройти путь от слабо организованных чековых аукционов до создания развитой и мощной биржевой инфраструктуры, в технологическом плане способной поспорить с торговыми площадками ведущих западных государств. Однако, несмотря на быстрое развитие институтов фондового рынка, отечественная промышленность в 90-е годы переживала период спада, что свидетельствует об относительно слабой взаимосвязи между финансовым и реальным секторами экономики страны.
Одним из важнейших индикаторов степени развития фондового рынка во всем мире считается соотношение между суммарной капитализацией рынка акций (рыночной стоимости компаний) и размером валового внутреннего продукта (ВВП). Анализ, проведенный по 19 развитым (индустриальным странам) и по 50 формирующимся рынкам ценных бумаг, показывает, что в конце 90-х годов примерно для 40% индустриальных стран этот показатель превышал 100%; примерно по 55% индустриальных стран его величина была выше 60%. В то же время на формирующихся рынках наблюдалась диаметрально противоположная картина. Примерно 55% этих рынков, к числу которых относится и Россия, имеют объем капитализации меньше 20% ВВП, а по 75% рынков соотношение капитализации рынка акций и ВВП составляет, по оценке, не выше 30%.
Наиболее тесная взаимосвязь между развитием фондового рынка и экономикой прослеживается в странах с развитой экономикой; в развивающихся государствах с высокими темпами экономического роста (Южная Корея, Гонконг, ряд стран Латинской Америки); в ряде стран, активно внедряющих новые технологии (в том числе в области инфраструктуры) и осуществивших радикальную структурную реформу своей экономики (Финляндия, ОАЭ); в бывших социалистических странах, достигших заметных результатов в трансформации своей экономики (Польша, Словакия). В Финляндии быстрый экономический рост в 1999
· 2001 гг., достигавший 5
·7% в год, сопровождался стремительным ростом фондового индекса ликвидности и эмиссией акций новых корпораций.
В 1998
·1999 гг. рост фондового рынка в России сопровождался экономическим спадом (рис. 1.1, 1.2)
Рис. 1.1. Изменение ВВП с 1998-2004 года ( по вертикальной оси – % от уровня 1997 года)

Рисунок 1.2. Изменение индекса фондового рынка России с 1995-2004 года ( по вертикальной оси – индекс)
Лишь в последние годы в России наблюдается одновременный рост экономики и фондового рынка, однако обусловлен он прежде всего благоприятной конъюнктурой на рынке энергоносителей.
Наш фондовый рынок по-прежнему практически никак не связан с реальным сектором экономики, а его общая капитализация уступает аналогичному показателю крупных корпораций США или стран Западной Европы. Например, стоимость компании «Уолт Дисней» составляет порядка 80 млрд. долл., в то время как совокупная стоимость всех предприятий российского фондового рынка не превышала в 2004 г. 78 млрд. долл. [31, c.11]

1.2 Основные этапы развития рынка ценных бумаг в России

При рассмотрение развития рынка ценных бумаг в историческом аспекте можно выделить несколько периодов:
дореволюционный (до 1917)
советский период (с нэпа и последующие годы)
современный этап, начавшийся с приватизации собственности.
Все эти этапы имеют свою специфику, связанную с условиями их формирования, есть и некоторые общие черты которые позволяют лучше понять и оценить современные процессы развития фондового рынка.
Рынок ценных бумаг, функционировавший в Российской империи, играл важную роль в экономической жизни страны. Он был непосредственно связан с состоянием промышленности сельского хозяйства транспорта и вообще с политико-экономическим и финансовым положением России.
Исторической точкой отсчета возникновения Российского фондового рынка ценных бумаг можно считать 1769 г., когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа в форме облигационного внешнего займа России, исходя из 5% годовых сроком на 10 лет.[47, c.115] Первоначально потребности государства в необходимых финансовых ресурсах удовлетворялись большей частью за счет распространения крупных государственных займов на иностранных рынках.
Условия выпуска и основные правила были определены Высочайшим указом от 25 марта 1809 г., согласно которому размер дохода был определен в 6% годовых и плюс 1% грация (премия). Доходность на государственные ценные бумаги была выше, чем та, которую предоставляли государственные кредитные учреждения. Несмотря на определенные трудности, связанные со становлением рынка государственных долговых обязательств, в период с 1809 по 1816 г. было выпущено бумаг на сумму 354 млн. руб.
Развитие капитализма в России в конце XIX в. было ускорено отменой крепостного права в 1861 г., которая подтолкнула к созданию качественно новых товарно-денежных отношений, а также к расширению внутреннего рынка на базе капиталистических отношений. Однако и до этого периода, можно сказать, существовал рынок ценных бумаг
· в виде государственных облигаций. Развитие капитализма, особенно создание акционерных обществ на его поздней стадии развития в России, привело к широкому выпуску акций, т.е. к расширению рынка ценных бумаг за счет движения как акций, так и государственных облигаций. Все это заставило создать соответствующие организационные механизмы функционирования рынка ценных бумаг. При этом был широко заимствован зарубежный опыт, так как в экономике дореволюционной России иностранный капитал занимал довольно заметное место. В 30-х годах на фондовом рынке появляются в обращении акции и облигации частных компаний выпуск и обращение которых регулировались принятым в 1836 г. Законом о промышленных обществах.
Покупка и продажа ценных бумаг осуществлялись в основном через фондовые биржи и Центральный (государственный) банк России. Оборот акций в основном происходил через три фондовые биржи
· Санкт-Петербурга, Москвы и Гельсингфорса Продажа и реализация государственных облигаций производились главным образом через Государственный банк, но при довольно активном посредничестве коммерческих банков и других кредитных институтов. Покупателями акций были в основном российские частные предприятия, компании, кредитно-финансовые институты (банки, страховые компании), состоятельные слои населения, иностранные юридические и физические лица. То же самое можно сказать и о покупках государственных облигаций.
До конца XIX в. в России не было ни одной фондовой биржи. Сделки с ценными бумагами осуществлялись на товарных биржах в соответствии с правилами биржевой торговли товарами. В России существовала 21 товарная биржа, а фондовые операции осуществлялись на семи: Петербургской, Московской, Варшавской, Киевской, Одесской, Харьковской и Рижской. Ведущей была Петербургская биржа. На ней осуществлялись сделки с наибольшим числом бумаг, а их курсы принимались другими биржами как определяющие.
В марте 1883 г. были утверждены первые «Правила для сделок по покупке и продаже фондов и акций»[30, c.172] на бирже. Однако имелись в виду исключительно сделки за наличные. Сделки с частными ценными бумагами были разрешены лишь законом 8 июня 1893 г. Покупка акций не за наличные деньги и поставка их на срок и по определенной цене перестали рассматриваться как противозаконные. Этим законом были приняты меры по упорядочению биржевой торговли, в частности, торговли ценными бумагами: введены некоторые ограничения в праве производить операции на бирже без посредничества маклеров, книги маклеров были подчинены ревизии Министерства финансов, а сам министр имел право увольнять маклеров с должности в случае обнаружения злоупотреблений.
Представление частных ценных бумаг на биржу и порядок их биржевой котировки определялись исключительно правилами каждой биржи.
На ведущей (Петербургской) бирже в 1888 и 1892 гг. котировались акции соответственно 24 и 32 акционерных обществ и облигации 5 компаний.[30, c.173]
В ноябре 1907 г. биржевое законодательство было дополнено новыми «Правилами для сделок по покупке и продаже иностранной валюты, фондов и акций на Петербургской бирже», касающимися только техники операций с акциями.В начале XX в. Петербургская биржа ограничивала котировку многих российских компаний. К котировке, например, на Петербургской бирже не были допущены бумаги сахарных предприятий, между тем как акционерных компаний в сахарной промышленности насчитывалось свыше 40 с основным капиталом около 140 млн. руб.
К 1911 г. насчитывалось 1617 акционерных компаний, из них на Петербургской бирже котировались акции лишь 275 компаний. Сделки совершались главным образом с акциями железных дорог, коммерческих и земельных банков, нефтяных и металлургических предприятий, страховых компаний.
Реформы третей четверти 19 века создали предпосылки для появления на фондовом рынке долговых обязательств местных органов власти.
К началу 1913 г. облигационные займы имелись у 65 городов, однако более 80% сумм по займам приходилось на 8 крупнейших городов, в том числе Москву и Санкт-Петербург. [47, c.120] Международный политический кризис в 1914 г., приведший к началу первой мировой войны, вызвал небывалую панику на европейских биржах. В течение нескольких дней после объявления войны прекратили операции с ценными бумагами российские биржи. Операции с ценными бумагами оказались дезорганизованными.
С конца 1914 г. в Петербурге, а также в Москве и Киеве начали проходить частные биржевые собрания для осуществления сделок с ценными бумагами. Массовый характер они стали принимать в Петербурге весной и летом 1915 г. В конце 1916 г. началось некоторое оживление на фондовом рынке. После революции рынок ценных бумаг фактически прекратил свое существование. Декретом советского правительства 23 декабря 1917 года были запрещены все операции с ценными бумагами и вначале 1918 года были аннулированы государственные займы. [30, c.175]
В период НЭПа товарные биржи и фондовые отделы при них существовали с 1921 по 1930 г.В период НЭПа начинается некоторое оживление рынка за счет выпуска государственных облигаций и незначительной части акций в системе разрешенного частного сектора. Это объясняется тем, что экономика принимает рыночный характер, начинает функционировать относительно разветвленная кредитная система, которая, кроме государственного банка, была представлена акционерными, кооперативными, коммунальными, сельскохозяйственными региональными банками, кредитной кооперацией, обществами взаимного кредита и сберегательными банками. Кроме того, в экономике в тот период сравнительно широко использовался иностранный капитал.
Однако рынок ценных бумаг в период НЭПа носил весьма ограниченный характер в отличие от дореволюционного. В основном это было связано скорее с распределительным, чем с покупательным и мобилизационным аспектами ценных бумаг, так как не было фондовых бирж или самого рынка, где бы свободно покупались и продавались ценные бумаги. В основном акции распределялись как между различными организациями, так и между владельцами того или иного предприятия и банков. Таким образом произошло как бы сужение размеров и функций рынка ценных бумаг. В результате этого экономика лишалась дополнительного мобилизационного инструмента в получении денежных средств.
Период так называемой индустриализации и коллективизации привел к ликвидации коммерческого кредита, реформированию многих кредитных институтов, к широкой централизации банковских ресурсов в руках Госбанка и отраслевых банков и к ограниченному механизму рынка ценных бумаг в виде выпуска государственных займов. Причем обращение государственных займов носило добровольно-принудительный характер и таким образом они размещались в основном среди населения. До Великой Отечественной войны, а также в первые послевоенные годы до конца 50-х гг. это были выигрышные займы с последующим периодическим погашением облигаций. Главная цель их состояла в дополнительной мобилизации денежных средств населения в народное хозяйство СССР для восстановления его после войны и в последующем для реализации различных крупных инвестиционных промышленно-технических проектов.
С начала 30-х годов по 1957 г. государство осуществило 45 займов. В 1948 г. займы 1936-1946 гг. были консервированы в государственный 2%-ный заем 1948 г. В 1957 г. правительство приняло решение об отсрочке начальной даты выплат по облигациям на 20 лет до 1977 г. [47, c.127] Погашение всех послевоенных займов закончилось в декабре 1991 г В первой половине 90-х годов Россия начала переход к рыночной организации экономики. Приватизация промышленности и других объектов государственной собственности заложили основы к формированию российского фондового рынка.
Рынок ценных бумаг в России начал свое формирование в первой половине 1991г. после принятия известного Постановления Совета министров РСФСР
·9601 от 25 декабря 1990г. “Об утверждении Положения об акционерных обществах”. Для этого первого этапа были характерны такие процессы, как появление первых открытых АО, появление государственных облигаций на биржевых торгах, создание сотен бирж, начало функционирования первых инвестиционных компаний и др. К концу этого этапа в основном было закончено формирование первичной нормативной базы развития рынка ценных бумаг. Постановление Совета министров РСФСР #78 от 28 декабря 1991г. “Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР” на пять последующих лет стало основным документом в этой области (за исключением приватизируемых предприятий).
Основными формальными вехами второго этапа развития РЦБ стали система приватизационного законодательства 1992-1994гг. и создание и развитие организованного рынка государственных ценных бумаг в 1993-1995гг.Наибольшее влияние на развитие рынка в 1992-1994гг. оказал Указ Президента РФ #721 от 1 июля 1992г. “Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества”,
Технология чековой (ваучерной) приватизации стала в свою очередь решающей для развития инфраструктуры рынка ценных бумаг.
По имеющимся оценкам, именно в 1994г. рынок ценных бумаг в России впервые стал оказывать сильнейшее влияние на общеэкономическое и даже политическое развитие страны. Так, расширение рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО) в 1994 году позволило в определенной мере уменьшить размер свободных денежных ресурсов, оказывавших негативное воздействие на курс рубля к доллару и на темпы инфляции. Увеличившийся размер сбережений населения вызвал к жизни значительное количество эмитентов, хотя и крайне низкой степени надежности, ориентированных на работу с населением. Также в 1994г. впервые началось использование ценных бумаг для разрешения кризиса неплатежей.
1994 год ознаменовался также осуществлением первых крупных вложений иностранных инвесторов в акции российских приватизированных предприятий. Таким образом, в 1994г.